昨天解读了五粮液，今天咱们解读老窖。
老窖的解读与五粮液的解读差别最大的地方，就是市场预期。这种高于预期的，其实财务的解读意义不大，但是点评下。
公司上半年营收76.34亿元，同比下降4.72%，上半年归母净利润32.20亿元，同比增长17.12%。划重点的来了，Q2，营收40.82亿元，同比增长6.20%，归母净利润15.13亿元，同比增长22.51%。
先说公司营收和净利润增速不匹配，很大原因上，销售费用，这个一季报解读就说了，反正市场停滞，也没法销售，反倒是销售费用大幅下降，导致净利润增速大增。
上一组数据来说明，2020H1公司销售费用率14.56%，同比-4.64pcts，销售费用同比-27.72%，主要是广告宣传费及市场拓展费用大幅下降所致，带动公司净利率提升7.55pcts至42.24%。
二季度营收转正，且增长6%，这个就是充分说明，公司的经营开始正常，根据公司数据，Q1、Q2营收分别同比-14.79%、 6.20%，归属母公司净利润分别同比 12.72%、 22.51%，看业绩，首先看营收变化，营收增长，说明货卖的动了，市场开始恢复，而且在疫情下，同比正增长，很难得，按照老榕树之前的判断，市场可能认为会比一季度好，但不一定转正增长，因为5月开始恢复动销，6月基本正常，基本去掉半个季度，但实际情况充分说明，公司的市场销售还是可以。
而这个增长，主要来自1573，根据数据，上半年，国窖营收47.46亿元，同比 10.03%，但是一定要注意，这个数据，因为对比五粮液的13.32%（营收），对比茅台的10.84%，发现没有，高端的增速基本相近，一季度老榕树也是这么判断的，现在看，高端之间相互佐证，基本证明他们之间的数据，靠谱。
但是从公司中端酒和低端酒来看，中端酒收入19.12亿元，同比下降14.03%，这个当然有控货因素。注意，这个下滑，主要就是特曲，据老榕树的路边社消息，上半年，窖龄还不错，但是窖龄占比小。还要补充下，在老窖的财报中，中端酒，其实更多是指特曲，而特曲奔着的是次高端来。
低端，降了，收入9.09亿元，同比下滑34.37%。
这个符合逻辑。
全面来看，1573，占比超过五成，如果按照半年报推算，应该到55%以上了，增长，10%的增长，就是特曲降了，但是占比低，只有20%左右，所以一抵消，基本就是这个营收数据。
老榕树经常说，高端酒的财报，其实很简单，因为业务简单。
至于现在大家讨论的现金流，合同负债等等问题，这是整个行业的问题，大家都有。原因也简单，咱们抛开资本市场看实体经济，疫情下，好吗？你是企业主，你不压货，你不搞宽松政策对待经销商？不可能的，所以属于正常现象，我是不会考虑这些次要矛盾和短期矛盾。
如果就这样结束老窖的半年报解读，其实少了点硬核的东西。
老榕树现在看老窖，两条线，国窖1573，另一个特曲。注意，特曲的历史比1573还久远，还牛。“泸州老窖特曲”是1952年在中国首届评酒会上获得“四大名酒”称号，而且是唯一蝉联历届“中国名酒”称号的浓香型白酒，也是中国白酒“特曲”品类的开创者。
现在，老窖的战略很明确，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程。
再通俗些，高端抓1573，次高端抓特曲。两个占比营收达到80%，注意这个比例，基本与五粮液的高端水晶瓶差不多了，只不过产品线更丰富些，多个次高端，但是很清晰。
我一直说，只要老窖抓着这个主线不放，我就抓着它的股票不放。
我跟踪老窖，一直跟踪他们老板的关于这个战略的认识，变化了？加强了？还是改变了？
上一段新闻，林锋，林总近期说的“如果行情仍然如此的话，高端白酒还会加快发展，中价位、中低价位产品目前以稳为主。从白酒行业来看，拥有高端白酒的厂家，才拥有继续生存下去的空间。下一步，整个市场还会向拥有高端白酒品牌的厂家集中。抓紧发展高端、稳住中端，是下一步发展的思路。”
也是林总的话，近期的，“在高端白酒上，行业标杆比较理想，下一步行情若仍然如此，那么高端白酒还会进一步加快发展。在此背景下，拥有高端品质白酒的企业才有生存空间，市场接下来还会向此类企业集中，所以要加快发展高端品类。”
踏实了，很明确，就是高端战略，几年了依然保持，很好，而且从字里行间很明显，感受到了更加明确的定位和信心。
现在白酒市场，谁看不到高端市场发展，谁百分比错过这一轮行情，不仅仅在二级市场，实体市场也一样，上一则新闻，宝酝名酒董事长兼总裁李士祎表示：“高端白酒市场正在扩容，我们想去拿这一块增量市场。”
再上一则新闻，“如今，越来越多的资本开始瞄准高端白酒领域。今年5月，复星旗下的豫园股份发布公告称，作价18.37亿元收购金徽酒约30%的股权。交易完成后，豫园股份将成为金徽酒控股股东，郭广昌将成为金徽酒实控人。”
郭老板，很喜欢找热点，找有前景的地方，这次来白酒了，假如，我说假如，老窖让出股权，给市场接盘，郭老板大概率是参与接盘的。
一个做实体，一个做投资，他们的实际表现，都证明，当下的白酒市场，就是高端战略的对决。老窖从半年报看发展，这个战略执行的不错。
但是，老榕树还要再上一个硬核点的建议，就是老窖的管理层一定要注意提价与营销策略同步，否则，硬拉价格，市场不消化，老百姓不认，销售和广告必须大力跟上，去年哪吒2的广告就不错，但是是特曲，其实1573，更应该加大广告，这个建议希望管理层，能够重视。
下一步，关注中秋，中秋将是整个白酒企业的一场恶战。客观上看，头部企业的业绩很可能有较大增幅，疫情反弹概率不大，今年已经压了半年了，中秋应该开始大战了。
（来源：榕树资本分析室的财富号 2020-09-06 20:46） [点击查看原文]
转载自: 000858股吧 http://000858.h0.cn
公司名称：五粮液
股票代码：sz000858
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：白酒
所属地区：四川
公司全称：宜宾五粮液股份有限公司
英文名称：Wuliangye Yibin Co.,Ltd
公司简介：五粮液公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业，同时生产经营精密塑胶制品、大中小高精尖注射和冲压模具现代制造产业，以及生物工程为发展产业，药业工业、印刷业、电子器件产业、物流运输和相关的服务业的具有深厚企业文化的现代化企业集团。公司现已系统...
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